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유증으로 한진해운 '늪'에서 벗어난 대한항공…목표주가는 '줄 하향'

4500억원 규모 유상증자 결정…부채비율 개선·회사채 상환 등 재무구조 개선
주당 가치·ROE 희석 우려에 목표주가는 하향…일각 "단기 조정일 뿐" 분석도

박소희 기자 (shpark@ebn.co.kr)

등록 : 2017-01-06 16:19

▲ 대한항공은 5일 4500억원의 유상증자를 결정했다고 공시했다. ⓒ대한항공

대한항공이 그룹 계열사인 한진해운 지원으로 악화된 재무구조 개선을 위해 유상증자를 단행하는 등 독자생존의 방안을 모색하고 나섰다.

다만 이번 대규모 유상증자로 1000%가 넘는 부채비율을 낮출 수 있을 것이란 기대와 달리 시장일각에서는 주당 가치 희석에 따른 우려로 주가 하락 가능성은 높아지고 있다.

6일 금융투자업계에 따르면 대한항공은 지난해 항공업황 개선으로 약 1조원 달하는 영업이익을 기록했다. 그럼에도 불구 한진해운의 손상차손 등의 영향으로 50000억원대의 순손실이 예상되고 있다.

특히 1000%가 넘는 부채비율의 부담을 단기간에 해소하기 위해 유상증자를 단행했음에도 한진해운발 충격 여진은 당분간 가라앉지 않을 것이란 전망이 적지않다.

대한항공은 지난 5일 총 4500억원의 유상 증자를 단행하기로 결정했다. 이는 역대 두번째로 큰 규모다. 대한항공은 유상증자를 통해 자금 조달을 위해 발행한 회사채를 상환하는 한편 자본증가에 따른 부채 감소 효과를 꾀할 수 있을 것으로 전망하고 있다.

신주발행 규모는 총 2200만 4890주다. 주당 발행 가격은 잠정치로, 5일 종가(2만7400원) 기준으로 약 25% 할인된 2만450원으로 책정됐다.

금융투자업계는 이번 대한항공의 유상증자로 지난해 말 기준 1000%를 웃도는 부채비율이 700~900%대로 줄어들 것으로 추산했다.

박광래 신한금융투자 연구원은 "유상증자로 부채비율은 710%대로 낮아지고 조달금리 하락으로 연간 이자비용도 약 300억원 가량 줄일 수 있을 것"이라며 "다만 (목표주가는)유상증자로 인한 자기자본이익률(ROE) 희석 효과를 반영해 기존 4만3000원에서 2만8000원으로 하향한다"고 말했다.

김승철 메리츠종금증권 연구원도 "이번 증자를 통해 부채비율이 약 200%p 줄어들겟지만 770%대로 여전히 높은 수준"이라며 "유상증자로 늘어난 주식 수를 감안할 때 적정주가를 2만 3000원으로 낮춘다"고 설명했다.

하나금융투자 역시 대한항공의 목표주가를 기존 5만4000원에서 3만8000원으로 무려 30%(-29.6%) 가량이나 하향 조정했다.


증권사들이 이처럼 대한항공의 목표주가를 줄줄이 하향조정안을 내놓고 있는 반면 한진해운 이슈 이외에 실질적인 유동성 위기는 없는 만큼 이번 유상증자로 시장의 우려를 해소할 수 있는 계기가 될 것이란 분석도 나온다.

아울러 증자 이후 그 동안 저평가된 본업에 대하 재평가가 본격화될 것이란 의견도 제기되고 있다.

강성진 KB증권 연구원은 "지난해 대한항공 영업이익은 역대 최대수준인 1조1000억원을 기록했을 것으로 추정되지만 주가는 연중 정체 상태를 보였다"며 "따라서 이번 증자는 주가에 단기적으로 부정적일 수 있으나 이제 주가가 실적에 대한 정당한 평가를 받을 수 있다는 점에서 긍정적"이라고 판단했다.

이어 "올해는 항공기 투자 축소, 호텔 투자 종료 등으로 투자가 줄어들 예정이어서 현금흐름이 더욱 건전해질 것"이라고 내다봤다.

신민석 하나금융투자 연구원은 "유상증자로 주가 하락은 불가피 하지만 재무건전성 회복으로 영업이익 개선에 베팅하는 투자전략은 유효하다"고 설명했다.

주식 수가 늘어난 만큼 단기적으로 주가 조정은 불가피하지만 그 조정 폭은 크지 않다는 진단이다.

이지윤 대신증권 연구원은 "밸류에이션 희석효과로 인해 당분간 주가가 하락하겠지만 시장의 충격은 크지 않을 것"이라며 "그동안 영구채 발행 지연, 환율 급등에 따른 외화부채평가손실 발생으로 자본 조달 필요성이 제기돼 왔는데 오히려 증자로 인해 이같은 부분이 해소됐다"고 판단했다.

이날 대한항공은 유가증권시장에서 전일 보다 2.19% 떨어진 2만6800원에 장을 마감했다.
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